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长安汽车(000625)2021年1月销量点评:新年取得开门红 看好新品周期优势延续

时间:21-02-04 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布2021年1月销量数据,合计销量25.2万辆,同比+87.2%,环比+25.6%。

点评:

自主品牌:同环比大幅增长,主力车型表现亮眼1月自主品牌销量实现同环比大幅增长,长安系中国品牌汽车销量20.07万辆,同比+93.2%,环比+41.9%,主力车型均有亮眼表现:UNI-T销量1.19万辆,重回万辆规模;CS75系列销量4.22万辆,同比+63.6%,环比+75.7%,创历史新高;逸动系列销量2.35万辆,同比+259%,环比+56.8%,同样创历史新高。我们认为1月销量增长主要因为:1)本轮产品周期弹性延续,新车贡献增量(2020.3上市的逸动plus,2020.6上市的UNI-T等);2)公司2020年12月冲量动能减弱,部分销量或推迟到今年1月释放;3)2020年春节在一月份形成低基数效应。

合资品牌:长安福特同比近翻倍,长安马自达同比增长34%1月长安福特销量约3.0万辆,同比+96.1%,环比-3.2%,连续两月销量超3万辆。

因新品贡献增量(2020.1后上市的林肯品牌、探险者、换代锐界等)及去年春节低基数效应,销量同比近翻倍增长。1月长安马自达销量约1.2万辆,同比+33.8%6,环比-15.0%,同比增长同样因新品(2020.1后上市的CX-30)叠加去年春节低基数效应。因季节性因素,长安福特和长安马自达销量坏比有所下滑。看好2021年产品周期优势延续及毛利率改善,维持“买入"评级:

2021年公司销量取得开门红。展望全年,我们认为公司本轮产品周期优势有望延续:1)2H20和2021上市车型继续提供增量(2021年上市新车:欧尚X5UNI系列第二款车UN-K、林肯第三款国产车航海家等);2)与华为、宁德联手打造高端品牌,加速布局智能电动产品。2020年因疫情对供应链影响,采购降本力度放缓,新品毛利率被压制。登加4Q20计提大额资产减值,2020年销量弹性未充分转化为利润弹性。2021年公司轻装上阵,并随疫情缓解加强供应链降本,毛利率有望改善。维持2020E-2022E归母净利润34.1/48.7/58.1亿元的盈利预测,当前股价对应2021/2022年PE 20x/16x,估值仍有提升空间,维持“买入”评级。

风险提示:

1.车市复苏不及预期;2.新品销售不及预期;3.市场竞争加剧;4,降本推进不及预期。