长安汽车(000625.CN)

长安汽车(000625):销量保持高速增长 完成全年目标可期

时间:20-11-05 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布2020年10月销量数据,10月公司合计销量21.26万辆,同比+29.6%,环比+3.5%。

点评:

自主品牌:V标品牌保持强势,欧尚、凯程环比下滑10月自主品牌销量继续向好,重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约11.57万辆,同比+43.2%,环比+9.0%。其中,UNI-T销量1.12万辆,连续4月销量破万;CS75系列销量3.10万辆,环比+20.4%;逸动系列销量2.04万辆,18年3月以来再次突破2万辆;CS55系列销量1.34万辆,连续3月销量破万。长安系欧尚和凯程销量环比有所下滑,其中欧尚品牌销量1.37万辆,环比-13.2%;凯程品牌销量1.09万辆,环比-56.8%。总体上,长安系中国品牌汽车销量16.15万辆,同比+30.5%,环比+5.5%,依然维持高速增长态势。

合资品牌:长安福特继续月销超2.5万辆,长安马自达累计增速转正10月长安福特销量2.63万辆,同比+43.2%,环比-5.1%,继续保持月销超2.5万辆。1-10月累计销量19.3万辆,同比+31.3%新车周期拉动销量强势触底反弹,同时长安福特本轮新车周期以高ASP的SUV车型为主,单车盈利能力提升,量价齐升加速业绩修复。

10月长安马自达销量1.56万辆,同比+23.0%,环比44.4%,同比增幅扩大。1-10月累计销量10.99万辆,同比+1.3%,累计增速由负转正。全年销量目标可期,行业复苏与新车周期共振,维持"买入"评级:公司1-10月累计销量158.4万辆,同比+13.9%,达到全年销量目标191万辆的83%。我们预计11月、12月公司销量有望保持20万辆以上,大概率完成全年目标。展望明年,欧尚X5,UNI系列第二款车UNI-K、林肯第三款国产车航海家等全新车型将提供新增量,公司销量有望保持向好态势。

市场需求回暖,行业进入复苏期,板块估值提升。强产品周期与行业复苏期形成共振的长安是本轮汽车周期的重点配置标的。相较于同样新车周期与行业共振的其他标的,公司估值相对较低。随着下半年毛利率回升,公司业绩弹性有望释放。

维持20E~22E归母净利润58.0/48.7/58.1亿元的盈利预测(对应EPS1.08/0.91/1.08元),维持“买入”评级。

风险提示:

1.车市复苏不及预期;2.新品销售不及预期;3.市场竞争加剧。