长安汽车(000625.CN)

长安汽车(000625):自主与福特齐向上 销量维持高速增长

时间:20-11-05 00:00    来源:华西证券

事件概述

公司发布产销快报:2020 年10 月批发总销量21.26 万辆,同比增长29.7%,环比增长3.5%。其中,长安自主(包含重庆、河北、合肥工厂)单月销量11.57 万辆,同比增长42.0%;长安福特单月销量2.63 万辆,同比增长43.2%;长安马自达单月销量1.56 万辆,同比增长23.0%;其他主体单月销量5.50 万辆,同比增长6.8%。公司2020 年1~10 月累计销量158.35 万辆,同比增长14.1%,累计同比增幅进一步扩大。

分析判断:

10 月高增长势头不减 核心板块表现亮眼

根据乘联会数据,10 月行业批发销量同比增长8.6%,公司批发销量同比增长近30%,表现明显好于行业平均水平。公司旗下核心业务板块长安自主、长安福特、长安马自达10 月销量均实现双位数增长,其中:1)长安自主:销量强势表现延续,爆款系列CS75 系列、Uni-T 销量环比提升,逸动、CS55 系列持续热销;2)长安福特:福特、林肯品牌增量SUV 车型助力销量同比增速提升;3)长安马自达:CX-30 贡献核心增量。

自主爆款车系持续热销 蓝鲸动力助力业绩改善长安自主本轮新产品大周期始于2019H2,CS75 Plus 上市即成爆款,2020 年9 月以来销量突破2 万辆,CS75 车系10 月销量突破3 万辆。Uni-T 开启长安自主第三次创业创新全新高端系列,填补了自主品牌在跨界SUV 细分领域的空白,且外观、内饰、科技配置全面升级,具备实现L3 级自动驾驶的能力,卖点鲜明,连续4 个月销量突破1 万辆。10 月28 日,Uni 系列第二款车型Uni-K 官图发布,Uni-K 定位为中大型SUV,搭载新一代蓝鲸2.0T 发动机+爱信8AT 变速箱,预计上市后将进一步提升Uni 系列的品牌高度。新一代蓝鲸动力将不断提升在自主品牌中的配套比例,NE 系列发动机替代H 系列,自主DCT 变速箱替代外购AT 变速箱,提升性能表现的同时降低动力总成成本,驱动长安自主销量、盈利改善。

长安福特销量企稳回升 SUV 贡献核心增量

增量SUV 车型的密集投放驱动长安福特产品结构优化,目前月销量已经重回2 万辆以上。2019H2 以来长安福特已经投放了紧凑型SUV 福特锐际(翼虎换代车型)、紧凑型SUV 林肯冒险家、中大型SUV 福特探险者、中大型SUV 林肯飞行家等4 款增量SUV 车型,目前月销量分别达到3000/4000/3000/1000 辆以上,另外一款林肯SUV 车型也将于年内上市。新车型产品均价、毛利率均高于老产品,预计将带动长安福特销量和盈利同步向上。

投资建议

维持盈利预测不变,预计公司2020-22 年的归母净利润为64.8/60.7/67.9 亿元,对应的EPS 为1.21/1.13/1.27 元,当前股价对应的PE 分别15.3/16.3/14.6 倍。考虑行业周期性复苏带动盈利、估值双升,新品大周期带动公司中期盈利中枢将继续回升,给予公司2022 年20 倍PE,维持目标价25.40 元,维持 “买入”评级。

风险提示

车市下行风险;老车型销量下滑;新车型销量爬坡不达预期;降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。