长安汽车(000625.CN)

长安汽车(000625)20Q3季报点评:20Q3扣非利润转正 预计年降落地助力Q4增长

时间:20-11-04 00:00    来源:兴业证券

事件:公司发布2020 年三季报,20Q1-Q3 累计营收558.4 亿元,同比+23.8%,累计归母净利润34.9 亿元,同比+231.0%,累计扣非归母净利润-21.0 亿元。

其中20Q3 实现营收230.6 亿元,同比+51.3%,实现归母净利润8.8 亿元,同比+310.0%,实现扣非归母净利5.2 亿元,同比+183.5%,归母净利润与扣非归母净利润与业绩预告中值水平基本一致。

20Q3 扣非归母利润转正,系自主盈利与投资收益双重好转。20Q3 公司汽车总销量54.0 万辆,同比+34.7%,20Q3 长安自主乘用车/长安福特/长安马自达销量分别27.1/7.0/3.8 万辆,同比分别+54.3%/+29.7%/+10.4%,且自主CS75plus 与UNI-T 的热销以及长安福特探险者及林肯车型销量占比提升,共同推动自主与福特品牌量价双升。20Q3 公司自主品牌扣非盈利(以扣非归母-合联营企业投资收益估计)约2.1 亿,同/环比分别+3.6 亿/+11.7 亿,20Q3 合联营企业投资收益实现3.1 亿,同/环比分别+7.8 亿/+1.7亿。自主品牌与合资企业盈利的双重改善驱动整体业绩好转。

20Q3 毛利率环比改善明显,20Q4 有望继续改善。20Q3 公司毛利率13.9%,同/环比分别-4.9pct/+4.3pct,环比向上主要是三季度产销回暖,公司新车放量,规模效应提升,且高盈利的新车销售占比提升。展望20Q4,行业继续回暖,公司剩余年降谈判有望落地,自主和福特新车上量持续,同时福特高端林肯品牌车型占比提升,公司毛利率有望环比继续向上,助力自主与合资盈利能力继续改善。

9 月新车周期依然强劲,20Q3 扣非利润转正,经营周期继续向上,维持“审慎增持”评级。9 月乘用车销售继续复苏,长安经营改革成效显著:

①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升;②福特与林肯新车周期开启,高端化车型占比提升;③混改减亏持续推进,新能源业务出表,剥离长安PSA 股权顺利落地。考虑公司10 月定增完成,略上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为49.2/53.1/64.5(原

预测为48.2/50.9/62.0)亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:行业销量不及预期;利润率恢复不及预期;公司销量不及预期