长安汽车(000625.CN)

长安汽车(000625)公司跟踪报告:预计Q3扣非后扭亏 9月销量增长亮眼

时间:20-10-21 00:00    来源:海通证券

公司发布2020 年前三季度业绩预告。公司预计2020Q1-3 实现归母净利润32-38 亿元(2019Q1-3 为亏损26.62 亿元),基本每股收益0.67-0.79 元/股(2019Q1-3 为-0.55 元/股)。分单季度看,2020Q3 公司预计实现归母净利润5.98-11.98 亿元,2019Q3 为亏损4.21 亿元。剔除非经常性损益的影响,预计公司2020Q3 实现扣非归母净利润2.17-8.17 亿元,实现单季度扭亏。

我们判断,公司扣非后盈利情况改善主要系公司销量增长、产品结构优化,自主业务盈利能力大幅改善,合资业务盈利能力稳步提升等因素影响。

9 月销量增长亮眼,2020Q3 同比大幅增长。根据乘联会批发销量数据,9 月长安汽车(000625)主要品牌均实现正增长。长安自主实现销量10.2 万辆,同比+47%,其中CS75/CS55 系列分别实现销量2.6/1.3 万辆,分别同比+27%/+50%,UNI-T 实现销量1.1 万台,环比+4%;长安福特实现销量2.8 万辆,同比+33%;长安马自达实现销量1.5 万辆,同比+16%。我们判断,公司旗下自主和合资品牌销量的大幅增长是支撑公司业绩改善的重要原因之一,2020Q3 长安自主/长安福特/长安马自达销量分别同比+ 54%/+30%/+10%。

长安UNI 系列发布概念车Vision-V,未来五年将推出5 款车型。根据财经网报道,9 月26 日,长安汽车UNI 系列在北京车展发布了Vision-V 概念车,Vision V 将使用“新科技智慧美学”全新设计语言,包括无边界格栅、飞行器印记、V 型面、超连续莫比乌斯屏、长安蓝、智能AI 等设计元素。同时公司还公布了UNI 序列未来五年规划,将覆盖SUV 和轿车两大市场,未来5年计划推出5 款车型,将覆盖满足年轻用户所有需求的细分市场。UNI-T 作为UNI 序列第一款车型自6 月上市以来,累计订单4.6 万辆(截至北京车展公布),7-9 月连续3 个月月销破万,我们判断随着后续车型的逐步推出,UNI序列将成为长安自主销量的新增长点。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为43.12/45.16/59.76 亿元,EPS 分别为0.90/0.94/1.24 元,每股净资产分别为10.04/10.84/11.71 元,考虑公司车型强周期带来的较高的利润弹性,同时参考可比公司估值,给予其2020 年1.4-1.7 倍PB,对应合理价值区间14.06-17.07 元,对应16-19 倍PE,维持“优于大市”评级。

风险提示。新车型销量不及预期;林肯国产化进度不及预期;价格战激烈程度加剧。