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长安汽车(000625)20Q3业绩预告点评:20Q3扣非利润转正 经营周期继续向上

时间:20-10-15 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司发布20Q3 业绩预告,20Q1-Q3 公司实现归母净利润32-38 亿元,同比提升220%-243%,其中包括非经常性收益约56 亿元,20Q3 实现归母净利润5.98-12.0 亿元,同比提升242%-384%,业绩表现符合预期。

20Q3 扣非归母利润中值约5.2 亿,为18Q2 以来首次转正,基本符合预期。

根据业绩预告,20Q3 公司归母利润中值约9.0 亿元,其中非经常性收益约3.8 亿,扣非归母净利润中值约5.2 亿元,为自18Q2 以来的首次扭亏为盈,扣非利润符合预期。20Q3 公司汽车总销量54.0 万辆,同比+34.7%,20Q3 长安自主乘用车/长安福特/长安马自达销量分别27.1/7.0/3.8 万辆,同比分别+54.3%/+29.7%/+10.4%,同时长安自主CS75plus 与UNI-T 的热销以及长安福特探险者及林肯车型占比提升,共同推动自主与福特高端产品占比提升,量价双升共同带动了公司盈利能力回升。

20Q4 行业复苏+新车周期延续,预计业绩环比改善,定增获批有望增强长期竞争力。20Q4 乘用车销量有望继续复苏,9 月乘用车批售同比+8.0%,乘用车销量连续5 个月正增长,预计20Q4 复苏延续。长安自主CS 系列与UNI-T 销量表现强劲,长安福特及林肯多款车型有望持续在Q4 贡献增量,同时伴随年降谈判逐步落地,20Q4 经营表现有望环比Q3 改善。公司60 亿定增获批,有望进一步提升长安自主的生产制造能力,推动蓝鲸动力总成的渗透率提升,降低成本同时增强产品竞争力。

9 月新车周期依然强劲,20Q3 扣非利润转正,经营周期继续向上,维持“审慎增持”评级。9 月乘用车销售继续复苏,长安经营改革成效显著:

①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升;②福特与林肯新车周期开启,高端化车型占比提升;③混改减亏持续推进,新能源业务出表,剥离长安PSA 股权顺利落地。20Q3 扣非归母利润转正,20Q4预计环比提升,经营周期仍处向上通道。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为48.2/50.9/62.0 亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:行业销量不及预期;自主品牌销量与利润率恢复不及预期;福特肯新车销量不及预期