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长安汽车(000625):三季报预告超预期 行业景气+份额扩张

时间:20-10-15 00:00    来源:天风证券

事件:

公司发布三季报业绩预告,预计今年前三季度实现归母净利润32-38 亿元,同比增长220%-242%,单三季度归母净利润6 亿元-12 亿元,上年同期亏损4.2 亿元,超市场预期。

点评:

单三季度扣非归母净利润转正,超市场预期。单三季度归母净利润6 亿元-12 亿元,上年同期亏损4.2 亿元,同比实现了扭亏。前三季度,非经常性损益增加归属于上市公司股东净利约56 亿元。我们测算下得到20Q3 公司实现扣非归母净利润2-8 亿元,这是2018 年2 季度以来,公司单季度扣非归母净利润首次转正,业绩拐点愈发清晰。公司业绩向好,主要受益于销量增长、产品结构优化、自主业务盈利能力大幅改善、合资业务盈利能力稳步提升。

自主品牌强势增长,多车型表现亮眼。9 月份长安自主实现销量10.6 万辆,同比大幅增长42.0%,CS75 销量为2.6 万辆,连续5 月销量超过2 万台;主打科技感的全新序列产品UNI-T 销量为1.1 万辆,连续3 月销量破万;逸动、CS35、CS55 等车型也持续热销,产品组合日渐完善。Q3 长安自主实现销量28.6 万辆,同比增长51.6%,大幅跑赢行业,市占率提升明显。

长安福特走上复苏快车道。9 月长安福特销量为2.8 万辆,同比增长32.6%,Q3 长安福特销量7.0 万辆,同比增长29.7%,探界者、锐际等新车型表现出色,带动长安福特产品结构向上抬升,目前长安福特已经复苏轨道上,未来盈利改善可期。

股权激励落地,绑定核心员工,利于公司长远发展。公司于7 月13 日公告:拟向激励对象增发不超过9500 万股限制性股票,占公司总股本比例约为1.98%,授予价格为每股6.66 元。股权激励彰显了公司的信心和决心,也能进一步稳定团队,留住人才,深度绑定核心员工与公司利益,激发员工积极性。

投资建议:受贵金属涨价影响成本,我们调整20-22 年的归母净利润预期至49 亿、44 亿和61 亿(此前预期分别为62 亿、44 亿和61 亿),根据可比估值,可比公司2022 年平均PE 为15 倍,给予长安汽车(000625)2022 年15 倍目标PE,对应目标价上调至18.90 元(此前为16.38 元)风险提示:宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期