长安汽车(000625.CN)

长安汽车(000625):5月销量同比大增 强车型周期延续

时间:20-06-10 00:00    来源:华泰证券

5月销量同比大增,三大主力品牌表现优异

5月,长安汽车(000625)批发销量17.4 万台,同比+54%,产量8.5 万台,同比+70%。

其中长安自主批发销量约7.9 万台,同比+59%;长安福特批发销量2.4 万台,同比+229%;长安马自达批发销量1.4 万台,同比+50%。长安的批发销量表现超越行业,根据乘联会数据,5 月乘用车批发销量同比+6.9%。我们认为由于长安自主和长安福特处于强车型周期,终端需求较好,去年同期基数较低等原因,公司销量超越行业,预计公司20~22 年EPS 分别为1.22、1.19、1.29 元,维持“买入”评级。

自主处于强车型周期,销量有望持续超越行业

根据公司官网,长安自主明星车型CS75 系列5 月销量20307 台,逸动系列销量13709 台,CS35 销量8541 台,CS55 销量6757 台,欧尚销量10087台,UNI-T 产能爬坡中。展望全年,主力车型CS75 系列、逸动P 有望保持较高销量水平,欧尚X7、UNI-T 放量,长安自主销量增速有望持续超越行业。我们预计2020 年Q2 长安自主有望实现销量25.6 万台,同比+33%,长安自主有望实现扣非后净利润5~6 亿元。预计2020 年长安自主销量有望达到114 万台,同比+19%。

长安福特锐际、冒险家等新车放量,探险者开启预售

长安福特锐际5月销量约6000台,略超我们此前预计的稳态销量(此前预计5000 台左右)。国产探险家将于6 月正式上市,已经开始铺货,该车型是一款中大型SUV,竞品车型有汉兰达和途昂等,预售价格区间35~40万元,我们认为该车型稳态月均销量有望达到3000~4000 台。长安林肯第一款新车冒险家5 月销量约2500 台。我们预计长安福特2020 年Q2 销量有望达到6.5 万台,同比+71%,对公司贡献权益净利润1 亿元。2020 年长安福特全年销量有望达到25 万台,同比+36%,长安福特全年权益净亏损2 亿元,较19 年亏损幅度减少(19 年权益亏损19.3 亿元)。

减少亏损点,进入新车型周期,维持“买入”评级短期看,公司新能源子公司混改,出售长安PSA 股权,减少失血点,且为公司带来34 亿左右的公允价值变动收益。中期看,长安自主和长安福特均进入强车型周期,销量和盈利均有望出现较大改善。我们预计20-22 年归母净利润为59、57、62 亿元,对应EPS1.22、1.19、1.29 元。可比公司2020 年平均估值29 倍PE,考虑到公司主业以传统汽车为主,维持公司2020 年扣非后利润(EPS0.55 元)25~26 倍PE 估值,维持目标价13.75~14.3 元,维持“买入”评级。

风险提示:国内乘用车销量不达预期,新车型销量不达预期。