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长安汽车(000625)月度销量点评:自主合资齐发力 4月环比超预期

发布时间:2020-05-06    研究机构:中信证券

  4 月公司批发总销量为15.96 万辆,同比增长31.6%,环比增长14.2%,自主品牌和合资品牌齐发力。超市场预期。疫情之下各地鼓励汽车消费,车型周期向上的长安自主品牌有望明显受益,叠加福特、PSA 和长安新能源的减亏,预计2020 年公司将实现业绩反转,维持“买入”评级。

4 月环比超预期,自主+福特双双高歌猛进。公司5 月5 日公布4 月销量公告:

  4 月公司批发总销量为15.96 万辆,同比增长31.6%(3 月同比增速为-28.9%),环比增长14.2%。其中,长安自主(包含重庆、河北、合肥工厂)单月销量7.48万辆,同比增长73.5%,环比下滑3.1%,自主品牌同比大幅增长主要受益于去年同期的低基数以及疫情后的汽车消费恢复。长安福特单月销量2.05 万辆,同比增加38.3%,环比增长86%;长安马自达单月销量1.18 万辆,同比增长36.8%,环比增长75%。长安汽车(000625)下属其他车企单月销量5.3 万辆,同比减少3.4%。

长安自主品牌有望明显受益于汽车消费刺激政策,新产品周期拉动“量”+“利”

  齐升。疫情对汽车行业的冲击已经逐渐消退,各地出台的汽车消费政策预计将主要刺激首次购车家庭的购车需求,平均价格更为亲民的自主品牌料将显著受益,其中新车周期处于上升势头的长安自主有望迎来“量”+“利”齐升。除了近期热销的CS 75Plus 以外,UNI 是长安自主第三次创业创新开启的全新高端系列,UNI-T 作为该系列首款车型,预计6 月正式上市,动力、内饰及科技方面优势明显,具备爆款潜质。

长安福特扭亏在望,新能源和PSA 出表优化资产结构。2020 年林肯3 款SUV(Cosair、飞行家、航海家)在今年上半年集中上市,福特探险者和全新锐际预计也将大幅提升销量。我们预计长安福特有望在疫情结束后迎来盈亏平衡。此外,2019 年12 月子公司长安新能源引入战投,国企混改后在Q1 形成20.84亿元的一次性投资收益,并且后续在财务出表后在2020 年实现减亏约3 亿元。

  此外,长安PSA 的股权转让也将有望优化公司资产,实现财务减负。

风险因素:宏观经济增速放缓导致销量不达预期;新车型推广进度、市场接受度低于预期;自主品牌盈利能力不及预期;合资品牌销量不及预期。

投资建议:维持公司2020/21/22 年EPS 预测为0.52/0.71/0.91 元。当前股价9.70 元,对应2020/21/22 年PE 分为18.8/13.6/10.6 倍。我们认为疫情之下各地鼓励汽车消费,车型向上的长安自主有望明显受益,叠加福特减亏在望,预计2020 年公司将实现业绩反转,重申“买入”评级。

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