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长安汽车(000625):公司业绩复苏在望 看好自主与福特的强周期

发布时间:2020-05-06    研究机构:东北证券

事件:公司发布2019 年年度报告和2020 年一季度报告:2019 年公司实现营业收入705.95 亿元,同比增长6.48%,实现归母净利润-26.47亿元,同比下降488.81%;2020 年一季度公司实现营业收入115.64 亿元,同比下降27.76%,实现归母净利润6.31 亿元,同比增长130.10%。

2019 年业绩符合预期,其中Q4 公司表现亮眼。2019 年公司实现汽车销量176.00 万辆,同比下降15.16%;其中Q4 单季销量53.41 万辆,同比增长8.96%。自主品牌方面,由于CS75 PLUS 和CS55 PLUS 上市后的持续热销,公司Q4 单季营收254.80 亿元,同比增长54.92%,Q4 单季毛利率为19.80%,同环比分别提高6.86 个百分点和1.02 个百分点,Q4 单季归母净利润0.15 亿元,实现扭亏。合资品牌方面,2019年长安福特销量18.22 万辆,同比下降51.78%;长安马自达销量13.36万辆,同比下降19.66%。受销量下滑影响, 2019 年长安福特亏损38.57亿元;长安马自达净利润18.70 亿元,同比下降25.97%。

疫情冲击2020Q1 销量下滑,非经常性损益致使业绩扭亏。受到疫情影响,公司2020 年Q1 销量为30.31 万辆,同比下降32.12%;Q1 单季毛利率为8.72%,环比下降了11.08 个百分点。由于长安新能源引入战投,公司放弃增资优先认购权,产生的非经常性损益使得公司Q1整体业绩扭亏,而公司Q1 扣非后的归母净利润为-17.93 亿元。

自主进入车型强周期,长安福特有望重回向上通道。自主方面,逸动PLUS 自2020 年3 月上市以来首月积累订单破两万,全新车型UNI-T也将在2020 年内上市,长安自主开启一轮强产品周期。长安福特方面,林肯冒险家已于3 月上市,年内还将有福特探险者、林肯飞行家等新车型上市,将助力长安福特重回向上通道。

盈利预测及评级:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为26.03 亿、33.62 亿、46.79 亿,EPS 分别为0.54 元、0.70 元、0.97 元,市盈率分别为17.90 倍、13.86 倍、9.96 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。

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