移动版

长安汽车(000625)公司事件点评报告:自主强势 合资反弹

发布时间:2020-05-06    研究机构:方正证券

  事件:

  5 月4 日,公司发布2020 年4 月产销快报:长安汽车(000625)合计销售汽车159557 辆,同比32.0%,环比14.2%,点评如下:

  自主品牌维持较强走势:2020 年4 月份公司四大主力车型销售过万辆,据公司官方信息,4 月份公司CS75 系列销售20113 辆,环比增长9.2%;CS35 系列销售10330 辆,逸动PLUS 销量10537辆,欧尚X7 销售10078 辆。逸动PLUS 上市首月累计订单即实现21135 辆。公司自主品牌系列新车型外观及蓝鲸动力系统逐步得到市场认可,重庆、合肥和河北三大生产基地4 月合计销售74835 辆,同比大幅增长73.6%,环比略下滑-3.1%。

  合资车企长安福特、马自达复苏:4 月长安福特销售20465 辆,同比38.3%,环比85.9%,长安福特表现出明显复苏态势。随着疫情影响逐渐减弱,部分零部件产量释放,锐际前期积累订单开始交付。我们判断,锐际或贡献长安福特4 月主要增量。随着林肯冒险家、福特探险者上市,长安福特销量复苏节奏将加快。长安马自达4 月销售11761 辆,月销量回到万辆以上,同比36.8%,环比75.1%。长安马自达CX-30 已开始预售,CX-30具备较强产品力,新车或将带动2020 年长安马自达销量向上。

  新产品周期确定性强,降本增效将显现:2019-2020 年公司自主板块再次进入新产品周期,上次为2014-2015 年(主力SUV-CS752014 年推出),2015 年毛利率提升到20%+,为近10 年高点。

  2020Q1 自主板块在销量下滑背景下,业绩仍实现减亏。2020年自主板块仍将推出UNI-T,欧尚X5 等新车型,以及全新NE1.5T 蓝鲸动力系统。新车型有望持续带动自主业务盈利能力提升。公司2019 年以来加大降本降费力度,实施极致效率措施,预计2020 年费用端也将有所下降。合资板块剥离整合,长安福特蓄势待发。2019 年来公司先后剥离长安新能源,长安PSA 等不盈利板块,长安福特新车型锐际,探险者、林肯冒险家、飞行家等车型相继推出,预计2020-2021 将是长安福特的新增长周期。

  盈利预测与估值:不考虑2020 年非经损益,我们预计2020-2022年EPS 分别为0.54 元、1.18 元和1.38 元,对应PE 分别为18X、8X 和7X,维持“推荐”评级。

  风险提示:汽车市场景气度继续下行,公司新车型销量不及预期,疫情对汽车行业影响超预期。

申请时请注明股票名称