移动版

长安汽车(000625)重大事项点评:4月销量高增长 进入2季度收获期

发布时间:2020-05-06    研究机构:华创证券

  事项:

公司发布4 月产销快报,集团4 月合计批发16.0 万辆,同比+32%、环比+14%。

  评论:

受益于新车和低基数,核心业务销量大增66%。公司核心业务为长安自主、长安福特、长安马自达乘用车业务,也是利润核心来源,4 月这三部分批发总量约9.9 万辆,同比+66%、环比+13%。其中:

  1)长安自主6.6 万辆,同比+84%、环比-5%:重庆+合肥(核心乘用车)为6.6 万辆,同比+85%、环比-5%。由于长安3 月略加库(约1.6 万),因此4月批发环比上量并不非常显著,但整体数据依然凭借新车、2019 年低基数显得强劲。部分车型:

  -CS75 系列:2.0 万辆,同比+162%、环比+9%,75P 估计1.5 万左右;-CS35 系列:1.0 万辆,同比+25%、环比-5%;-逸动Plus:1.1 万辆,同比+62%、环比+1%,上市1 个月订单已达2.1 万辆;-欧尚X7:1.0 万辆,环比-14%。

  2)长安福特2.0 万辆,同比+38%、环比+86%:主要锐际、冒险家提供增量,估计锐际批发超过5 千辆。

  3)长安马自达1.2 万辆,同比+37%、环比+75%:估计主要昂克赛拉开始回到正常水平,去年同期面临换代。

对2 季度持乐观预期,公司将延续强势新品周期,自主和长福批发有望高双位数增长,推动财报表现恢复。考虑行业3 月未明显加库+2 季度需求恢复,我们认为行业2 季度批发将回正增长。3-4 月长安自主表现远好于行业,接下来预计将继续强于行业,Plus 系列以及欧尚X7 仍在其新品周期中,我们估计乘用车2Q20 批发23 万-25 万辆,对应同比增速52%-65%。长安福特新车拉动逐渐体现,1 季度锐际订单近1 万辆、林肯冒险家3 月上市半月订单2 千辆,我们再次将长福2Q20 批发预期上调,至5.5 万-7.0 万辆,对应同比增速61%-88%。自主整体销量有望接近4Q19 水平,而长福有望超过4Q19 水平,加之新车效应,有望推动当季业绩明显改善。

投资建议:长安为本轮行业景气周期、公司产品周期共振核心投资机会,基本面表现突出,继CS75P 之后,Plus 系列、UNI 系列、自主利润、长福中大SUV等,都有潜在超预期空间。维持2020-2022 年归母净利预期57 亿、60 亿、72亿元,对应2020-2022 PE 8.2 倍、7.8 倍、6.5 倍,PB 0.9 倍、0.8 倍、0.8 倍。

  公司历史PB 中枢在2 倍左右,维持20 年目标PB 1.5 倍,维持目标价15.4 元,维持“强推”评级。

风险提示:宏观经济不及预期、行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。

申请时请注明股票名称