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长安汽车(000625):合资和自主新产品周期的开始

发布时间:2020-05-01    研究机构:粤开证券

  自主新产品周期开始,新车型销量超预期

  公司是中国汽车四大集团阵营企业,旗下有长安乘用车、中高端乘用车、欧尚汽车和凯程汽车四个独立自主品牌,也有长安福特和长安马自达等合资品牌,产品涵盖轿车、SUV,MPV、交叉型乘用车、客车和货车等。

  公司自主品牌新车型以CS55,CS75和CS95为主的新产品周期已经成型CS75Plus上市后销量持续超预期,市场反馈火爆。公司新车型销量超预期主要因为:1)定价相比对标车型优势明显;2)产品内外饰改变大,设计较为年轻运动;3)公司销售渠道改善,营销策略成功,品牌力有提升;4)智能化布局超前,目前长安已经发布L3级别的自动驾驶车型;5)纯电及插混车型产品线布局完善。

  我们认为,长安自主的品牌力、产品设计、软硬件配置、营销策略及销售渠道都有显著提升,在行业回暖叠加政策支持的背景下,销量和业绩有望加速回暖。

  长安福特加快投放新产品,林肯国产进军高端市场福特中国2.0战略正式发布,从福特中国管理层到新产品规划,对福特中国都有显著改善。长安福特在未来3年内将推出超过30款专为中国消费者打造的福特和林肯品牌新车型,其中超过10款为新能源车型,并加大自动驾驶研发力度,加快产品更新速度,更新周期将缩短30%。

  作为"福特中国330计划"下推出的首款产品,福特Escape定位于翼虎和锐界之间,于2019年4月上市。同时,林肯冒险家开始国产,还将上市飞行家及冒险家插混版。“北斗天枢"计划下推出全新紧凑型轿车逸动PLUS和全新紧凑型SUN-UN-T,搭载L3级自动驾驶系统。

  长安福特从曾经百万的年销量下滑到20万的年销量,公司新产品周期、渠道改善及管理层面改革,并叠加林肯国产,销量有望触底反弹,我们认为,长福将迎来新轮的公司改革红利。

  盈利预测和估值

  综合来看,我们认为,长安汽车(000625)自主及合资的新产品周期将双轮驱动公司销量及盈利能力的回暖,对边国内目前整车国企,估值优势明显,未来成长可期。

  我们预计公司2020,2021,2022年营业收入分别为812亿元,1015亿元,1269亿元,归母净利润为46.47亿元,51.47亿元,67.36亿元,EPS分别为0.97元、1.07元、1.40元。综合考虑行业内可比公司估值情况及公司自身发展,给予公司13倍估值,给予“买入”评级。

风险提示

新产品销量不及预期、国内汽车销量不及预期、智能化电动化不及预期。

申请时请注明股票名称