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长安汽车(000625):最难不过如此 期待新品破局

发布时间:2020-04-30    研究机构:太平洋证券

  事件:公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营收705.95 亿元,同比下滑6.48%,实现归属于上市公司股东的净利润-26.47 亿元,同比下降488.81%。2020 年Q1 公司实现营收115.64 亿元,同比下滑27.76% ,实现归母净利润6.31亿元,同比 增长130.10%,扣非净利润-17.93 亿元,同比增长17.02% 。

  最难的时刻正在过去,自主改善苗头已经出现。2019 年由于合资经营面临较大压力,致使公司出现大幅亏损,随着长安PSA 资产的处置,经营上最难最差的时候已经过去。随着2019 年四季度开始自主全新爆款产品CS75Plus 的热销,带动新一轮产品周期实现强势突围,同时19 年四季度自主板块也实现一定程度的盈利,自主品牌市场销售及盈利能力得到印证,改善苗头已经出现。

  新能源资产处置增厚Q1 利润,疫情冲击短期经营业绩。一季度受益于新能源资产处置事宜影响实现整体盈利,扣除该影响后,实际汽车销售经营端仍然面临一定压力,主要为疫情背景下规模下行及费用压力所致,同时合资板块投资收益也出现一定亏损,短期经营业绩依然承压。但随着行业逐步恢复,同时自主强势产品周期继续发力,未来业绩弹性十足。

  定增投资行业新趋势,各品牌多款新品值得期待。公司定向增发募集60 亿元左右,用于爆款车型工厂升级改造及全新动力及智能驾驶等新技术研发生产等领域,使得公司面向未来有更充足的储备。未来自主品牌引力系列、福特探险者及林肯全新产品,马自达全新SUV 等多款全新车型即将上市销售,将带动公司全面恢复,未来表现依然值得期待。

  投资建议:虽然公司2019 年业绩承压,但最差的时候正在过去,自主新车实力已得到市场验证。我们预计长安汽车(000625)2020、2021 年净利润40 亿元、60 亿元,维持“买入”评级。虽然疫情对2020 年乘用车市场将有一定冲击,但是我们预计长安及旗下合资品牌仍将是2020 年销量表现较好的企业之一,我们将继续重点推荐

  风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期

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