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长安汽车(000625)2019年年报及2020年一季报点评:业绩符合预期 自主崛起可期

发布时间:2020-04-30    研究机构:中信证券

  公司2020 年一季度实现盈利6.31 亿元,其中约20.8 亿非经常性收益来自新能源子公司出表,扣非净利润为-17.93 亿元,业绩符合预期。疫情之下各地鼓励汽车消费,车型向上的长安自主有望明显受益。预计2020 年公司将实现业绩反转,维持“买入”评级。

2019 年归母净利润同比-4.50%,自主品牌单车收入继续提升。2019 年公司实现营业总收入705.9 亿元,同比+6.48%;全年实现归母净利润-26.5 亿元,其中长安福特投资收益-19.3 亿元。公司19Q4 实现营业收入254.8 亿元,同比+54.9%,环比+67.2%,19Q4 实现归母净利润0.15 亿元。长安自主品牌19Q4单车收入达到6.76 万元,环比提升约1.1 万元,单车毛利改善显著。福特品牌19H2 单车收入为14.87 万元(19H1:16.05 万元),有所下降;单车亏损0.98万元(19H1:-1.03 万元),单车亏损环比收窄。

公司20Q1 归母净利润6.31 亿元,扣非净利润-17.93 亿元。受疫情影响,公司20Q1 营收115.6 亿元,同比-27.76%,明显好于行业;长安自主单车收入5.50万元,同比略有提高,环比下降。费用端,受到营收减少和研发费用持续投入的影响,公司费率合计达到14.9%,环比增加1.7pcts。公司2020 年Q1 实现非经常性损益合计24.24 亿元,其中20.84 亿元为新能源子公司引入战略投资者从而出表所致。长安汽车(000625)20Q1 扣非净亏损17.93 亿元,相比去年同期收窄(19Q1 扣非净利润-21.61 亿元),业绩符合预期。

自主盈利初现,长安福特扭亏在望。长安自主推出新款畅销车型UNIT、CS75Plus、CS55Plus 等,优化产品结构,提升单车营收和利润;同时提高平台通用化率,强化成本控制,自主品牌可期。预计随着疫情稳定和地方汽车消费刺激政策落地,公司自主品牌有望继续受益。另一方面,2020 年林肯3 款SUV(Cosair、飞行家、航海家)即将在上半年集中上市,福特探险者和全新锐际也料将大幅提升长安福特盈利能力,预计长安福特有望在疫情结束后实现盈亏平衡。

风险因素:乘用车销量回暖不达预期;乘用车刺激政策不达预期;行业终端爆发价格战。

投资建议:据财报,小幅调整公司2020/21/22 年EPS 预测至0.52/0.71/0.91元(原预测为0.52/0.73/0/92 元)。当前股价9.09 元,对应2020/21/22 年PE分为17.6/12.8/10.0 倍。我们认为疫情之下各地鼓励汽车消费,车型向上的长安自主有望明显受益,叠加福特减亏在望,预计2020 年公司将实现业绩反转,重申“买入”评级。

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