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长安汽车(000625)20Q1业绩快报点评:盈利改善 混改兑现 周期强劲

发布时间:2020-04-15    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2019 年业绩快报,19 年实现营收706.0 亿元,同比+6.5%,实现归母净利润-26.5 亿元,同比-488.8%。,归母净利在业绩预告区间中值。公司同时发布2020 年一季度业绩预告,20Q1 预计实现归母净利润5.0-7.5亿元,其中新能源公司股权转让确认非经常性收益22 亿元。

20Q1 整体利润同比改善明显,主要受益于自主和福特的同比改善。20Q1估算扣非归母净利润中值约-15.8 亿元,同比减亏5.9 亿元,而20Q1 集团销量30.3 万辆,同比-32.5%,公司盈利能力同比改善明显。长安自主乘用车销量延续强势周期,19Q4/20Q1 分别同比+30.5%/-26.1%,分别跑赢乘用车行业增速34.4pct/19.3pct,主要受益于CS75/CS35/逸动等车型换代及新推车型欧尚X7 的优秀表现。另外,长安福特19Q1-20Q1 单季销量增速逐季改善,后续随着锐际上量以及林肯国产有望进一步向上。

集团混改剥离盈利差的业务板块,自主品牌强势周期竞争力提升,长安福特迎来福特以及国产林肯新车周期。公司混改持续推进,长安PSA 50%股权剥离预计顺利落地,后续凯程与欧尚混改有望继续推进,继续减少亏损点。长安自主新车销售强劲,且逐步切换蓝鲸动力总成,有望降低成本并提升竞争力。长安福特新车锐际即将爬坡上量,且国产林肯2020 年将落地,长安福特盈利情况预计后续改善明显。

全年乘用车不悲观,长安新车周期强劲且持续改革聚焦发展集团优质品牌,盈利有望持续改善,维持“审慎增持”评级。我们判断政策托底下,2020 年全年乘用车总量不悲观。长安近2 年经营改革成效显著:①自主新车周期+蓝鲸动力切换带来量利双升;②福特与林肯新车周期逐步开启,有望带动福特反转;③混改减亏持续推进,剥离长安PSA 股权预计顺利落地。公司业绩未来有望持续改善。考虑长安PSA 顺利剥离的情况下,预计公司20/21 年归母净利润分别为41.2/52.3 亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:行业销量不及预期;自主品牌销量与利润率恢复不及预期;福特肯新车销量不及预期;混改进度不及预期

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