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长安汽车(000625)2月销量点评:超越行业 期待自主+福特双周期

发布时间:2020-03-13    研究机构:兴业证券

  事件:公司发布2 月产销快报,2 月整体产销2.0/2.9 万辆,同比分别-78.9%/-73.7%,销量增速表现超越乘用车行业8pct。

  2 月销量短期承压,但长安乘用车表现超越行业,期待行业企稳回升。据中汽协数据,2 月乘用车批发同比-81.7%,短期承压。2 月长安自主乘用车批发1.4 万辆,同比-76.9%,主要伴随行业承压,但增速超越行业4.8pct。

  分车型看,2 月CS75 销售4560 辆,同比-59.6%,大幅超越行业22.1pct。

  长安自主CS 系列新产品换代后竞争力强劲,20Q2 推出新产品序列UNI-T车型,预计长安自主将伴随行业逐渐回暖取得良好销量表现。

  长安福特增速较高系低基数效应,锐际表现优秀,长安马自达增速略高于行业。2 月长安福特批发0.41 万辆,同比-39.9%,增速大幅超越行业41.8pct,主要由于19M2 销量0.68 万辆,低于19 年月均销量1.53 万辆所致。分车型看,2

  月锐际销售986 辆,环比-30.6%,环比表现超越乘用车行业55.5pct,说明锐际需求相对旺盛,未来值得期待。长安马自达2 月批发0.18 万辆,同比-74.5%,表现高于行业7.2pct。随着锐际产能瓶颈逐步解决,林肯冒险家预售转为正式销售,福特、林肯等新车陆续推出,福特新车周期带来的业绩释放有望逐步兑现。

  自主品牌崛起强劲,福特车型开始发力,混改减亏持续进行,经营管理预计开启较长上升周期,维持“审慎增持”评级。公司近2 年经营管理改革成效显著,①自主新车周期强劲,蓝鲸动力总成平台逐步切换,有望带来量利双升。②长安福特与林肯SUV 新车周期开始发力、福特锐际/探险者,林肯冒险家及两款新车年内陆续推出,提振长安福特销量业绩。③混改减亏持续推进,剥离PSA 股权、新能源业务出表。整体公司业绩有望持续改善,考虑长安PSA 顺利剥离的情况下,预计公司19-21 年归母净利润分别为-25.7/41.2/52.3 亿元,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:行业销量不及预期;自主品牌销量与利润率恢复不及预期;福特肯新车销量不及预期;混改进度不及预期

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