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长安汽车(000625):19Q4业绩预计环比改善 期待福特新周期

时间:20-02-03 00:00    来源:兴业证券

事件:1 月31 日,公司发布2019 年业绩预告,预计19 年实现归母净利润-29亿~-24 亿,同比-526%~-453%。19Q4 预计归母净利润-2.4~2.6 亿,相对19Q3环比改善。

全年销量下滑是利润下滑主因,19Q4 销量与业绩均环比改善。长自/长福/长马乘用车2019 年销量分别80.9(同比-9.0%)/18.4(-51.5%)/13.4(-19.7%)万辆,销量下滑是业绩下滑的主要原因。19Q4 长自受益CS75plus 等CS系新车型热销,销量实现24.7 万辆,同比+24.4%,环比+38.3%,季度增速转正;19Q4 长福销售5.5 万辆,同比-21.7%,环比+2.5%,未来伴随锐际爬坡、冒险家上市,销量有望继续改善;19Q4 长马销售3.8 万辆,同比-0.1%,环比+8.9%,相对较稳健。19Q4 预计归母利润-2.4~2.6 亿元,环比19Q3 的-4.2 亿元有所增长,也符合销量环比增长的趋势。

参股T3 科技平台提升技术,拟剥离PSA 聚焦减亏。1 月17 日长安公告与兵器集团、东风、一汽、江宁发展共同出资160 亿元设立T3 科技平台公司,共享新能源/智能网联/汽车电子等新技术发展,增强长期竞争力。

并且于年初与宝能控股公司签署协议拟转让长安PSA 的50%股权,有望在2020 年完成工商变更,进一步聚焦主业,降低亏损业务比例。

困境反转,自主+福特周期强劲,维持“审慎增持”评级。随着长福全新锐际SUV 上市,首款林肯国产SUV 冒险家开启预售,长安福特销量及利润有望持续改善。同时自主品牌CS75plus 等全新车型持续热销,PSA 股权剥离逐步兑现,以及其他混改业务不断推进,公司整体经营业绩环比有望持续改善。在考虑长安PSA 顺利剥离的情况下,结合业绩预告对公司盈利预测进行调整,预计公司19-21 年归母净利润分别为-25.7/41.2/52.3亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:福特新车销量不佳,自主品牌利润率恢复不及预期