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长安汽车(000625)2019业绩预告点评:2019低于预期 不改2020-2021增长趋势

发布时间:2020-02-03    研究机构:方正证券

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近日公司发布2019 年业绩预告:2019 年归属于上市公司股东的净利润亏损:240,000 万元 - 290,000 万元。点评如下:

2019Q4 归母净利润区间为-23,848 万元到26,151 万元,均值1151 万元,低于预期:据公告,公司2019Q1-Q3 归母净利润分别为-20.96 亿元,-1.44 亿元和-4.21 亿元,2019Q4 归母净利润区间均值为1151 万,2019Q4 环比2019Q3 改善。而2019Q3公司盈利能力已提升,2019Q1-2019Q3 毛利率分别为5.0%,11.9%和18.8%。2019Q4 公司自主板块销量环比提升43%,新车型CS75Plus 等占比提升。随着新车型(CS75Plus CS55plus等)销量占比持续提升,2020 年毛利率仍有望回升。投资收益端-合营联营企业2019Q1-Q3 分别为-3.98 亿,2.81 亿和-4.70 亿,2019 前三季度累计-5.78 亿,长安PSA 预计有相关减值在Q4确认,我们预计2019Q4 投资收益合营联营部分业绩见底。另外,2019 年因剥离长安新能源及长安PSA 对应的非经收益预计大部分计入2020 年。

长安汽车(000625)瘦身增效,2020-2021 年业绩可期:2020 年公司自主板块再次进入新产品周期,上次为2014-2015 年(主力SUV-CS75 2014 年推出),2015 年毛利率提升到20%+,为近10年最高点。2019 年下半年CS75Plus,CS55Plus 及逸动等换代车型上市,市场表现强劲,2020 年自主板块盈利能力有望创新高。

同时公司2019 年加大降本降费力度,预计2020 年费用端也将有所下降。合资板块剥离整合,长安福特蓄势待发。2019 年来公司先后剥离长安新能源,长安PSA 等不盈利板块,长安福特新车型锐界,林肯冒险家及后续的探险者等将陆续上市,预计2020-2021 将是长安福特的新增长周期。

下调2019 年盈利预测,维持2020-2021 的判断,我们预计2019-2021 年EPS 分别为-0.51 元、0.83 元和1.51 元,对应PE分别为-21X、13X 和7X,维持“推荐”评级

风险提示:汽车市场景气度继续下行,新车型销量不及预期

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