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长安汽车(000625)12月销量点评:福特同比转正自主趋势上行

发布时间:2020-01-08    研究机构:华西证券

  事件概述

  公司发布12 月产销快报:公司单月汽车批发总销量19.4 万辆,同比增长31.0%,环比增长9.8%。其中,长安自主(包含重庆、河北、合肥工厂)单月销量10.0 万辆,同比增长81.3%;长安福特单月销量1.8 万辆,同比增长0.7%;长安马自达单月销量1.3 万辆,同比增长9.8%;其他单位单月销量6.4 万辆,同比持平。公司2019 年全年汽车累计销量176.0 万辆,同比减少15.2%。

  分析判断

长安自主:新产品保驾护航,预计2020 持续上行长安自主2019 年全年批发销量85.0 万辆,同比减少7.8%,主要受行业下行等宏观因素影响;2019 年8 月起,长安自主销量同比走势始终优于行业,12 月销量同比增长81.3%,环比增长11.6%,除了上年同期行业下滑导致销量基数较低外,长安自主的强势崛起还得益于新产品组合全面开花,整体结构优化:

  1)长安自主通过第三次创业创新战略发布重磅新车型CS75Plus,该车型于2019 年9 月成都车展上市,终端定价合理(10.69-15.49 万元),外观、内饰等方面实现全面升级,动力总成方面搭载自主研发的蓝鲸动力系统,产品具备较强竞争力,预计12 月该车型为长安自主贡献2 万辆增量,2019 年全年贡献超6 万辆增量。

  2)Plus 系列产品全面开花。除爆款车型CS75 Plus 外,目前长安自主还拥有两款Plus 系列车型:CS55 Plus/CS35 Plus,预计2019 年12 月两款车型贡献销量超1 万辆,且产能及核心零部件供应处于爬坡阶段,未来还有较大上升空间。Plus 系列为长安自主中高端产品,销量占比提升,驱动整体结构优化,有利于品牌面对竞争良性发展。

  3)展望2020 年,我们认为长安自主销量将持续上行,全年实现双位数增长,主要驱动力来自产品周期蓄力,2020 年将推出轿车逸动Plus 以及一款全新运动型SUV。同时,蓝鲸新系列发动机将渗透进入更多自主产品,形成一定规模效应后,大幅降低成本,提升长安自主单车及综合盈利能力。

长安福特:单月销量同比转正,静待林肯国产化长安福特2019 年全年批发销量18.4 万辆,同比减少51.3%,终端主动去库存效果理想,目前库存水平合理,品牌在底部蓄力过程中已实现边际改善,继2017 年6 月后经历29 个月的周期,2019 年12 月首次实现销量同比增长(0.7%);展望2020 年,“福特本部+林肯”产品双向发力,长安福特有望迎来销量修复:

  1)福特本部重点SUV 新车型锐际于2019 年12 月下旬进入终端,作为过去爆款车型翼虎的换代产品,锐际在内外饰、动力等方面全面升级,预计2020 年贡献可观增量。

  2)林肯品牌实现国产,驱动长安福特产品结构高端化。首款国产林肯SUV 冒险家预计将于2020Q1 上市,2020H2 年将继续推出两款国产SUV 新车。

  投资建议

  随汽车消费刺激政策逐步落地,行业开启周期性复苏;公司战略聚焦两大核心资产,长安自主于2019Q4 领先行业实现销量正增长,2020Q1 长安福特产品周期蓄力;同时,长安新能源国企混改计划以及长安PSA 股权出售项目进展顺利,公司资产结构优化,2020 年核心资产盈利能力提升叠加财务减负预期,业绩有望逐季修复。

  盈利预测维持不变:预计公司2019-2021 年归母净利分别为3.4/35.5/60.7 亿元, 同比下滑49.7%/ 增长938.5%/ 增长70.7% ; EPS 分别为0.07/0.74/1.26 元, 对应PE150.18/14.46/8.47 倍;每股净资产分别为9.65/10.39/11.65元,对应PB 1.04/0.97/0.86 倍。给予公司2020 年目标PE 16倍,目标价维持11.84 元,维持“买入”评级。

  风险提示

  车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期;公司降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。

申请时请注明股票名称