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长安汽车(000625)公司点评:长安自主表现出色 销量回升迎2020

发布时间:2020-01-08    研究机构:天风证券

事件:

公司发布12 月销量快报,公司整体销量19.4 万辆,同比+31%,环比+9.8%。

2019 年全年销量176 万辆,下滑15%(注:由于股权变更完成,同比计算中前期数据不包含江铃控股)。

点评:

12 月销量同比增长,长安自主表现亮眼。11 月份开始,长安汽车(000625)整体销量恢复增长。其中,长安自主(重庆长安、河北长安、合肥长安)产品表现出色,7 月份以来的销量持续增长,12 月销量达10.0 万辆,同比增速高达81%,环比+12%。

长安福特近两年同比首次转正。12 月长安福特销量为1.8 万辆,同比+0.8%,实现2017 年7 月份以来首次正增长。分车型看,12 月锐界销量3800 辆,同比+26%,福睿斯销量5570 辆,同比+36%。伴随新车型推出的加速,长安福特的复苏之旅有望开启。

转让长安标致雪铁龙,解决亏损包袱。1 月1 日,长安汽车发布公告,拟转让长安标致雪铁龙50%股权给深圳前海锐致,转让金额为16.3 亿元。长安标致雪铁龙2011 年成立起开始运营,累计亏损22.33 亿元,对长安汽车的净利润拖累较大。转让后公司亏损包袱有望减少,公司能够集中更多资源在自主品牌以及长安福特上,2020 年轻装上阵。

林肯冒险家预售开启,豪华品牌空缺被填补。12 月27 日,长安福特国产林肯冒险家预售开启,定价24.8-35 万元。国产冒险者与海外版车型基本一致,采用双边排气布局,长宽高分别为4615/1887/1630mm,轴距2711mm,新车将于2020 年1 季度正式上市,林肯将填补长安没有豪华品牌的空缺。

投资建议:目前是行业的库存周期的低点,行业的底部,未来随着低端产能的退出,行业集中度提升,市场竞争格局边际改善,有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。由于出售股权带来的利润增厚以及资产结构的优化改善,我们预计2019-2021 年公司归母净利预期分别为1.7 亿、38 亿和60 亿,对应PE 分别为302、13 和9 倍。给予长安汽车21 年10 倍PE,对应公司目标价为12.50 元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期

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