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长安汽车(000625):PSA股权出售落地 聚焦再下一城

发布时间:2020-01-02    研究机构:太平洋证券

  事件:2019年12月30日,长安汽车(000625)与前海锐致签署了《股权转让协议》,将所持有的长安PSA50%股权全部转让给前海锐致,转让金额为16.3 亿元。本次股权转让完成后,长安汽车不再持有长安PSA 的股权。

  资不抵债,长安PSA 曲终人散。长安PSA 主要生产销售法系中高端品牌DS 系列车型,车型销量不及预期,近几年持续亏损,2016 年至2018年分别亏损16.30 亿元、11.09 亿元、8.74 亿元。2019 年1-9 月累计销售0.2 万辆,实现营业收入8.12 亿元,前三季度累计亏损22.33亿元,截至2019 年9 月所有者权益合计-5.19 亿元,资不抵债,长安PSA 曲终人散。

  增值出售,PSA 资产剥离落地。经资产基础法评估,长安PSA 评估基准日的账面净资产 -5.19 亿元,评估值为 32.46 亿元,增值额 37.65亿元,增值率 725.25%。为彻底解决长安PSA 生存问题,剥离亏损资产,长安汽车与PSA 共同决定向第三方转让长安PSA 的全部股权。宝能汽车背靠宝能集团,资金实力强、从事汽车行业意愿强烈,及时接手相关资产也将有利于长安汽车快速解决长安PSA 问题。

  轻装上阵,聚焦再下一城。继铃木退出中国市场,长安新能源引入战略投资者之后,作为长安汽车上市公司整体业绩的巨额拖累之一长安PSA 亦顺利实现资产全部剥离,未来将大幅减亏业绩,进一步轻装上阵,聚焦再下一城。今年以来长安汽车不断践行聚焦核心业务,未来将逐步形成长安乘用车、长安福特、长安马自达等三大核心业务三足鼎立并不断支撑公司中长期发展。

  投资建议:自主销量提前开始复苏,福特多款新车整装待发。我们预计2019 年/2020 年营收分别为659.47 亿/683.87 亿元,归母净利润分别为-11.29 亿元/38.04 亿元,目前股价对应2020 年动态PE12 倍左右,维持“买入”评级。

  风险提示:新车销售不及预期、行业销量不及预期

申请时请注明股票名称